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国信证券:伯南克讲话解读 退出工具多样化 淡化加息预期

2019-12-04 15:57:13来源:励志吧0次阅读

国信证券:伯南克讲话解读 退出工具多样化 淡化加息预期 2010-02-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

策略快评海外市场美联储货币政策快评伯南克讲话解读:“退出”工具多样化淡化加息预期分析师:崔嵘cuirong@guosen.com.cn021-60933159事项:

2月10日美联储主席伯南克通过美联储官方网站发表其在众议院金融服务委员会听证会中的讲话内容。

评论:

结论:伯南克此次言论重点阐述了美联储“退出”政策的框架性内容,文中确有提及在必要时加息(即调高联邦基准利率)的可能,但整体言辞更偏重于强调美联储在加息之前仍有多种备选的“退出”政策工具,如上调贴现率和提高准备金利率等,并再次重申“经济需要宽松货币政策支持”这一观点,低于市场对于美联储发表激进退出言论的预期,在一定程度上淡化了美联储尽早加息的可能。受此影响美元指数将出现小幅回调,但欧洲债务危机可能使得美元的调整显得较为温和有限!我们暂维持美联储在2010年6月或8月启动加息的判断。

重申“经济需要宽松货币政策支持”的观点言论重点阐述了美联储“退出”政策的框架性内容,首先回顾了美联储一系列政策工具的执行情况;之后详细说明了可供选择的“退出”政策工具多样化;最后又再次重申“经济需要宽松货币政策的支持”这一观点。

在实行零利率政策之后,美联储目前已向经济体注入了超过1万亿美元的流动性来对本轮危机。美国经济在过去两个季度已实现增长,但失业率依旧处于相对的高位。伯南克明确指出,尽管美联储考虑退出策略的时间有所提前,但距收紧货币政策仍有一段距离。措辞上与1月份美联储议息会后的声明并无太大差别,即高失业率、通胀可控及通胀预期稳定可能使利率在较长一段时间内维持在低位。

美联储可能以从金融系统抽离部分流动性作为撤出其空前刺激措施的第一步,随后才会上调基准利率。美联储更有可能在不久以后提高联邦贴现利率,并在一段时间内将银行准备金利率作为主要的政策目标利率。

可供采用的“退出”政策工具多样化:

“退出”政策工具包括:贴现率、准备金利率、逆向回购、向银行提供定期存款、出售美联储资产等。

短期流动性工具:多数的特殊流动性工具(如:商业票据融资工具、资产支持商业票据货币市场共同基金流动性工具、一级交易商信贷工具和定期证券借贷工具)将在2月1日到期;同各国央行的临时流动性互换也将于2月1日前结束。仅定期拍卖工具(TAF)和定期资产支持证券贷款(TALF)分别于3月8日和3月底结束。

上调贴现率:美联储可能在“不久以后”上调贴现率。伯南克强调,调整贴现率应被视为令借贷恢复正常的举措,而不是紧缩政策即将到来的信号,非货币政策前景改变,也不是收紧财政状况的举措。在2007年8月份以前,美联储一直将贴现率与联邦基金利率之间的利差设定为1个百分点;但由于银行在该月开始冻结贷款活动的缘故,美联储将这一利差调低至50个基点,此后又在2008年3月份进一步缩窄至25个基点。美联储此2010年02月12日请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2前已经将贴现窗口贷款的最长到期时间从90天下调到了28天。伯南克表示:“将对进一步下调其最长到期时间是否合适的问题进行考虑”。

准备金利率:银行的存款准备金利率可能会在一段时期内取代联邦基金基准利率作为美联储的政策操作目标。

美联储可能采用存款准备金利率以及存款数量相结合的办法来指导货币政策立场。通过提高准备金利率的方式,特别是当该利率超过市场利率时,可以有更多的资金留在美联储,而不是流向市场。目前美联储准备金的利率为0.25%,而联邦基金利率一直维持在0-0.25%之间。一旦美联储提高了超额准备金利率,这也将被解读为正式收紧流动性的开始。

出售资产:出售美联储资产负债表中的资产。伯南克表示,美联储近期不可能出售任何所持资产,至少要等到开始收紧货币政策,且经济显露出明显的可持续复苏迹象之后。“任何此类出售活动都将以渐进的步伐进行,将与市场参与者进行明晰的沟通,还必须要对经济状况做出正确的考量。”“退出”政策的可能实施顺序:短期流动性工具、贴现率、准备金利率、基准利率美联储将依次采取哪些工具来收紧货币政策取决于经济复苏的进展。我们认为,美联储“退出”政策的可能实施顺序为:先回收短期流动性工具;再上调贴现率;之后提高准备金利率;最后再加息。

前两部分是测试阶段;之后是大规模紧缩的开始。首先“在有限范围内”对贴现率、逆向回购协议等几种工具进行测试,即通过少量抽离其注入金融系统的大规模储备金的方式来测试其撤出流动性的工具,并通过这些测试令市场为大规模撤出做准备。随着收紧金融市场资金状况的时机临近,美联储可能逐步扩大其抽离流动性操作的规模。

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